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威尼斯人官网:中国经济增长与杠杆率再平衡:2018华创证券年度宏观报告

时间:2017-12-9 18:18:27  作者:  来源:  浏览:15  评论:0
内容摘要:回望2017年的资产表现与政策脉络,主导市场的逻辑从过去几年对中国债务风险的担忧切换到增长上来,切换的背后是实体杠杆率的企稳,“明斯基时刻”尾部风险得以极大缓释。2018年,主导市场的逻辑能否延续,居民部门加杠杆将确定性放缓,谁来接力?政策能否维持定力?低效杠杆会不会重新启动?我...
回望2017年的资产表现与政策脉络,主导市场的逻辑从过去几年对中国债务风险的担忧切换到增长上来,切换的背后是实体杠杆率的企稳,“明斯基时刻”尾部风险得以极大缓释。2018年,主导市场的逻辑能否延续,居民部门加杠杆将确定性放缓,谁来接力?政策能否维持定力?低效杠杆会不会重新启动?我们的观点如下:
1、2017年:久违的杠杆企稳
过去五年以年均15%的增幅快速上行的实体杠杆率在2017年实现久违的企稳,年初以来,实体杠杆率稳定在224%附近。实体杠杆率的企稳得益于地产、出口和供给侧改革的共同提振:出口复苏降低经济增长对国内债务的依赖;家庭部门高效加杠杆使得基建等低效杠杆得以放缓;供给侧改革提振通胀,推动经济走出债务-通缩陷阱。

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